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• 发布时间：2025-06-11 12:21:03
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　　投资者消息ღღღ。18luck新利体育官网ღღღ，新利体育新利18体育娱乐ღღღ，新利体育18ღღღ，员工自强活动ღღღ！晋控煤业(601001) 核心观点 公司发布2024年年报及2025年一季报ღღღ：2024年公司实现营收150.3亿元（-2.0%）ღღღ，归母净利润28.1亿元（-14.9%）ღღღ，扣非归母净利润28.1亿元（-11.0%）ღღღ；其中2024Q4公司实现营收38.0亿元（-7.0%）ღღღ，归母净利润6.6亿元（-42.2%）ღღღ，扣非归母净利润6.7亿元（-35.3%）ღღღ。2025Q1公司实现营收24.2亿元（-33.7%）ღღღ，归母净利润5.1亿元（-34.4%）ღღღ，扣非归母净利润5.1亿元（-35.3%）ღღღ。 2024年煤炭满产满销ღღღ，吨煤售价小幅下滑ღღღ，吨煤成本小幅上涨ღღღ，毛利同比下降ღღღ，整体经营稳健ღღღ。2024年公司煤炭产量3467万吨ღღღ，同比-0.1%ღღღ，其中塔山/色连煤矿煤炭产量为2650/817万吨ღღღ；商品煤销量2997万吨ღღღ，同比-0.4%ღღღ，其中塔山/色连煤矿商品煤销量为2237/759万吨ღღღ。2024年吨煤售价约491元/吨ღღღ，同比下降5元/吨ღღღ，吨煤成本246元/吨ღღღ，同比增加2.5元/吨ღღღ。煤炭业务实现收入/毛利147/73亿元ღღღ，分别同比-1.5%/-3.5%ღღღ。 2025Q1受下游需求疲软影响ღღღ，煤价中枢下行ღღღ，业绩承压ღღღ。2025Q1公司原煤产量786万吨ღღღ，同比-7%ღღღ，其中塔山/色连煤矿煤炭产量为580/206万吨ღღღ；商品煤销量526万吨ღღღ，同比-24%ღღღ，其中塔山/色连煤矿商品煤销量为340/186万吨ღღღ，分别同比-36%/+13%ღღღ。受下游需求疲软影响ღღღ，吨煤售价426元/吨ღღღ，同比下降84元/吨ღღღ，环比下降54元/吨ღღღ。 分红金额下降ღღღ，分红率提升ღღღ。2024年公司合计分红金额约12.6亿元ღღღ，同比-4.4%ღღღ，分红率为45%ღღღ，同比+4.9pctღღღ。以2025年4月29日收盘价计算ღღღ，对应股息率为6.8%ღღღ。 启动煤炭资产收购ღღღ，产能增长可期ღღღ。2025年1月公司发布启动收购间接控股股东部分资产工作的公告ღღღ。标的资产为晋能控股集团持有的的潘家窑矿探矿权及相关资产ღღღ，设计生产能力1000万吨/年ღღღ，公司未来产能增长可期ღღღ。 投资建议ღღღ：维持“优于大市”评级ღღღ。 考虑2025年煤价中枢下行幅度超过此前预期ღღღ，下调盈利预测ღღღ，预计2025-2027年公司归母净利润为21/22/23亿元（2025-2026年前值为29.3/29.5亿元）ღღღ。公司煤炭资源优质ღღღ，经营稳健ღღღ；背靠中国第二大煤炭生产集团ღღღ，未来资产注入空间较大ღღღ，维持“优于大市”评级ღღღ。 风险提示ღღღ：煤炭需求不及预期ღღღ、安全生产事故影响ღღღ、公司市场煤销售不及预期ღღღ、公司分红率不及预期ღღღ、资产注入不及预期等ღღღ。

　　晋控煤业(601001) 煤炭量价微跌致业绩回落ღღღ，关注资产注入和分红潜力ღღღ，维持“买入”评级 公司发布2024年报及2025一季报ღღღ，2024年实现营收150.3亿元ღღღ，同比-2%第一天就破了英语课代表的处ღღღ，归母净利润28.1亿元ღღღ，同比-14.9%ღღღ，扣非归母净利润28.1亿元ღღღ，同比-11%ღღღ；其中2024Q4实现营收38亿元ღღღ，环比-1.5%ღღღ，归母净利润6.6亿元ღღღ，环比-8%ღღღ，扣非归母净利润6.7亿元ღღღ，环比-6.3%ღღღ。2025Q1实现营收24.2亿元ღღღ，同比-33.7%ღღღ，归母净利润5.1亿元ღღღ，同比-34.4%ღღღ，扣非归母净利润5.1亿元ღღღ，同比-35.3%ღღღ。考虑到煤价下滑及一季度产销量同比下降ღღღ，我们下调公司2025-2026年盈利预测并新增2027年盈利预测新利体育·18ღღღ，预计2025-2027年归母净利润为22.8/24.6/26.1亿元（2025-2026年前值为35.8/37.5亿元）ღღღ，同比-18.9%/+8.1%/+6.2%ღღღ；EPS为1.36/1.47/1.56元ღღღ，对应当前股价PE为8.4/7.8/7.3倍ღღღ。集团优质资产存在注入预期ღღღ，外延成长空间广阔ღღღ，维持“买入”评级ღღღ。 2024年煤炭产销量同比相对稳定ღღღ，价格下降&成本提升致吨煤毛利下降 （1）产销量方面ღღღ：2024年公司原煤产量3466.6万吨ღღღ，同比-0.1%ღღღ，其中塔山煤矿/色连煤矿产量2649.7/816.9万吨ღღღ，同比持平/-0.3%ღღღ；商品煤销量2996.7万吨ღღღ，同比-0.4%ღღღ，其中塔山煤矿/色连煤矿商品煤销量2237.3/759.4万吨ღღღ，同比-1%/+6.5%ღღღ。2025Q1公司原煤产量786.3万吨ღღღ，同比-6.9%ღღღ，其中塔山煤矿/色连煤矿产量580.2.7/206万吨ღღღ，同比-14.3%/+22.5%ღღღ；商品煤销量526.2万吨ღღღ，同比-24.3%ღღღ，其中塔山煤矿/色连煤矿商品煤销量340.2/186万吨ღღღ，同比-35.9%/+13.2%ღღღ。（2）售价方面ღღღ：2024年公司吨煤售价490.6元/吨ღღღ，同比-1%ღღღ，2025Q1吨煤售价426.1元/吨ღღღ，同比-16.4%ღღღ。（3）成本方面ღღღ：2024年公司吨煤成本246.3元/吨ღღღ，同比+1%ღღღ。（3）盈利方面ღღღ：2024年公司吨煤毛利244.2元/吨ღღღ，同比-3%ღღღ，毛利率为49.8%ღღღ，同比-1pctღღღ。 资产注入值得期待ღღღ，分红比例同比提升 （1）资产注入预期ღღღ：2022年4月29日ღღღ，公司发布《关于避免同业竞争的解决方案及签署相关协议的公告》ღღღ，强调“对保留煤炭资产ღღღ，煤业集团/晋能控股集团将采取积极有效措施ღღღ，促使该等资产尽快满足或达到注入上市公司条件（包括但不限于ღღღ：产权清晰ღღღ、手续合规完整ღღღ、资源优质ღღღ、收益率不低于上市公司同类资产等）ღღღ，并在满足注入上市公司条件之日起两年内ღღღ，采用适时注入ღღღ、转让控制权或出售等方式ღღღ，启动逐步将相关资产全部置入晋控煤业的程序ღღღ。”目前集团煤炭产能近4亿吨/年ღღღ，公司在产矿井核定产能仅3450万吨/年ღღღ，优质资产存在注入预期ღღღ，公司产能具备较大提升空间ღღღ。（2）分红比例持续提升ღღღ：2024年公司拟向全体股东每10股派发现金股利7.55元（含税）ღღღ，分红比例为45%ღღღ，同比+4.94pctღღღ，按照2025年4月25日收盘价计算ღღღ，当前公司股息率为6.6%ღღღ，公司分红率持续提升ღღღ，高股息投资价值更加凸显ღღღ。 风险提示ღღღ：经济增速下行ღღღ，资产证券化进度不及预期ღღღ，煤炭价格大幅下跌ღღღ。

　　晋控煤业(601001) 事件ღღღ：2025年4月25日ღღღ，公司发布2024年年报及2025年一季报ღღღ。2024年ღღღ，公司实现营业收入150.33亿元新利体育·18ღღღ，同比下降2.0%ღღღ；归母净利润28.08亿元同比下降14.9%ღღღ。2025年一季度ღღღ，公司实现营业收入24.24亿元ღღღ，同比下降33.7%ღღღ；归母净利润5.12亿元ღღღ，同比下降34.4%ღღღ。 24Q4盈利同比扭亏ღღღ，环比大幅增长ღღღ。24Q4ღღღ，公司实现营业收入37.99亿元ღღღ，同环比-7.0%/-1.5%ღღღ；归母净利润6.57亿元ღღღ，同环比-42.2%/-8.0%ღღღ。24Q4四费合计环比+2.88亿元ღღღ，四费费率环比+7.7pctღღღ，其中销售/管理/研发/财务费率分别环比+0.5/+1.7/+4.6/+0.9pctღღღ。 分红比例45%ღღღ，股息率6.6%ღღღ。公司拟每股派发现金股利0.755元（含税）2024年度合计派发现金股利12.64亿元ღღღ，分红比例45%ღღღ，较2023年+5pctღღღ，以2025年4月25日股价计算ღღღ，股息率6.6%ღღღ。 2024年煤炭产销平稳ღღღ，售价成本仅小幅波动ღღღ，毛利率基本稳定ღღღ。2024年公司原煤产量3466.64万吨ღღღ，同比-0.1%ღღღ，其中塔山矿产量2649.69万吨ღღღ，同比持平ღღღ，色连矿产量816.94万吨ღღღ，同比-0.3%ღღღ；商品煤销量2996.65万吨ღღღ，同比-0.4%ღღღ；商品煤售价490.56元/吨ღღღ，同比-1.0%ღღღ；吨煤销售成本246.33元/吨ღღღ，同比+1.0%ღღღ；煤炭业务综合毛利率49.78%ღღღ，同比-1.0pctღღღ。 25Q1煤炭产销同环比下滑ღღღ，售价同环比下降ღღღ。25Q1ღღღ，公司原煤产量786.26万吨ღღღ，同环比-6.9%/-11.4%ღღღ，其中塔山矿产量580.22万吨ღღღ，同比-14.3%ღღღ，色连矿产量206.04万吨ღღღ，同比+22.5%ღღღ；商品煤销量526.17万吨ღღღ，同环比-24.3%/-33.4%ღღღ，截至25Q1末公司账面存货8.94亿元第一天就破了英语课代表的处ღღღ，较2024年末增加4.40亿元(+96.8%)ღღღ，或因销售欠佳导致ღღღ；吨煤售价426.10元/吨ღღღ，同比-16.4%ღღღ。 公司净现金充沛ღღღ，资产负债率下降ღღღ。截至25Q1末ღღღ，公司货币资金146.27亿元ღღღ，净现金115.72亿元ღღღ，净现金/市值比60.3%（2025年4月25日市值）资产负债率24.12%ღღღ，较2024年末下降4.77pctღღღ。 启动控股股东潘家窑探矿权资产注入ღღღ，设计产能1000万吨/年ღღღ。据公司招标及全国公共资源交易平台信息ღღღ，潘家窑矿位于大同煤田西北部ღღღ，左云县正南方向云兴镇-小京庄乡-马道头乡-张家场乡一带ღღღ，直距左云县约6公里ღღღ，行政隶属大同市左云县管辖ღღღ。井田面积90.1357平方公里ღღღ，资源量为18.26亿吨ღღღ，可采储量9.47亿吨ღღღ，拟采用斜立混合开拓方式ღღღ、建设年产1000万吨的矿井及配套选煤ღღღ、铁路专用线亿元取得该探矿权ღღღ。该矿井于2023年9月和2024年12月分别开启环评和地质勘探招标ღღღ，即前期工作已基本完成ღღღ，具备建设条件ღღღ，预计矿井建设周期或较短ღღღ。 投资建议ღღღ：公司煤炭产销平稳ღღღ，考虑煤价下滑ღღღ，我们预计2025-2027年公司归母净利润为21.70/23.48/24.71亿元ღღღ，对应EPS分别为1.30/1.40/1.48元/股ღღღ，对应2025年4月25日收盘价的PE分别为9/8/8倍ღღღ。维持“推荐”评级 风险提示ღღღ：煤价大幅下行ღღღ；集团资产注入不及预期ღღღ。

　　晋控煤业(601001) 事件描述 公司发布《关于启动收购间接控股股东部分资产工作的公告》ღღღ：为落实与晋能控股集团公司签署的《关于避免同业竞争的承诺函》ღღღ，进一步解决同业竞争ღღღ，公司决定启动收购晋能控股集团部分资产的工作ღღღ。标的资产为间接控股股东晋能控股集团持有的潘家窑矿探矿权及相关资产ღღღ。潘家窑矿设计生产能力1,000万吨/年ღღღ。收购资金来源为公司自有资金ღღღ。本次收购不构成重大资产重组ღღღ。 事件点评 标的资产优质ღღღ，集团获取的成本较低ღღღ。根据山西省自然资源厅2021年《山西省自然资源厅山西省大同煤田左云县潘家窑井田煤炭探矿权公开招标出让结果公示》文件ღღღ，潘家窑探矿权由晋能控股集团于2021年8月18日中标取得ღღღ，中标价475300万元ღღღ，潘家窑探矿权面积90.136km2ღღღ，出让年限5年ღღღ。另外ღღღ，根据电力资讯网《晋能控股集团有限公司潘家窑矿井及选煤厂项目环境影响评价报告招标公告》ღღღ，潘家窑探矿权资源量182586.5万吨ღღღ，据此计算新利体育·18ღღღ，吨煤探矿权价格2.60元/吨ღღღ，即集团取得的成本较低ღღღ。 收购的启动夯实了公司成长逻辑ღღღ。根据2023年报ღღღ，公司截止到2023年底ღღღ，合计煤炭资源量41.43亿吨ღღღ，本次收购潘家窑探矿权完成后公司煤炭资源量有望达到59.69亿吨（简单合计ღღღ，未考虑探矿权资源量与年报披露的资源量统计口径可能存在的差异）ღღღ，增长幅度达到44.53%ღღღ。公司2023年原煤产量3468.76万吨ღღღ，而潘家窑井田设计产能1000万吨/年ღღღ，假设收购完成且潘家窑投产并满产后ღღღ，公司煤炭产量有望比目前提高接近28%ღღღ，收购的推进实质性夯实了公司的成长逻辑ღღღ。 集团资产体量巨大ღღღ，公司经营稳健现金充沛ღღღ，成长与分红均可期ღღღ。公司控股股东晋能控股煤业集团截止2023年底拥有88座矿井ღღღ，产能2.42亿吨/年ღღღ，保有资源量383.43亿吨ღღღ；公司是晋能控股集团核心动力煤上市主体新利体育·18ღღღ，未来有望继续获得晋控煤业集团乃至晋控集团在资产注入ღღღ、新资源获取等方面的支持ღღღ，从而实现公司外延式成长ღღღ。另外ღღღ，公司业务纯粹ღღღ，经营稳健ღღღ，现金充沛ღღღ，截至到9月底ღღღ，货币资金占总资产比例47.56%ღღღ，同比提高4个百分点ღღღ；国企市值管理背景下ღღღ，公司分红比例及分红金额仍可期待ღღღ。 投资建议 预计公司2024-2026年EPS（摊薄）分别为1.97\2.04\2.09元ღღღ，对应公司1月16日收盘价13.73元ღღღ，2024-2026年PE分别为7.0\6.7\6.6倍ღღღ。供需再平衡下我们预计煤价中枢进一步回落空间有限ღღღ，公司现金流充沛ღღღ，分红ღღღ、成长皆可期ღღღ，继续给予“增持-A”投资评级ღღღ。 风险提示 收购事项进展不及预期ღღღ，收购价格偏高风险ღღღ；宏观经济增速不及预期风险ღღღ；煤炭价格超预期下行风险ღღღ；安生产生风险ღღღ；其他资产注入不及预期风险等ღღღ。

　　晋控煤业(601001) 投资要点ღღღ： 事件ღღღ：注入1000万吨/年潘家窑矿探矿权 2025年1月15日ღღღ，公司公告启动收购间接控股股东部分资产ღღღ，标的资产为晋能控股集团持有的潘家窑矿探矿权及相关资产ღღღ，初步预计不构成重大资产重组ღღღ。探矿权位于山西省大同煤田左云县ღღღ，设计生产能力1000万吨/年ღღღ，收购资金来自公司自有资金ღღღ。 探矿权历史沿革ღღღ： 2021年8月18日ღღღ，公司间接控股股东晋能控股集团有限公司以47.53亿元中标“潘家窑井田煤炭探矿权”ღღღ，探矿权面积90.136km2ღღღ，矿井资源量为18.26亿吨ღღღ。2022年3月31日ღღღ，集团取得探矿权证ღღღ。 合并资源减少同业竞争ღღღ，产能注入增厚公司业绩 上市之初集团就承诺将采取分步过渡的组合方式ღღღ，逐步将集团全部煤炭生产经营性优质资产纳入公司ღღღ，2022年亦重新签署了承诺函ღღღ，提及“采取积极有效措施促使保留煤炭资产尽快满足或达到注入上市公司条件”ღღღ。本次收购可以有效解决同业竞争问题ღღღ、合理配置资源ღღღ。 公司现有产能包括塔山矿2650万吨/年ღღღ、色连矿800万吨/年ღღღ，合计产能3450万吨/年ღღღ。潘家窑1000万吨/年的产能注入会直接增厚公司盈利ღღღ，我们假定吨煤净利润100元ღღღ，则远期将贡献10亿元净利润ღღღ，相较于2023年归母净利润增幅达30%ღღღ。 盈利预测与投资建议 我们预计公司2024-2026年收入增速分别为-1.5%ღღღ、+2.7%ღღღ、+2.7%ღღღ，归母净利润增速分别为-12.0%ღღღ、+9.0%ღღღ、+6.9%ღღღ，对应EPS分别为1.74元ღღღ、1.89元ღღღ、2.02元ღღღ。 公司作为全国第二大煤炭集团晋能集团旗下上市公司ღღღ，近年来资产优化亮眼ღღღ，伴随产能注入启动ღღღ，集团对公司的支持进一步体现ღღღ。与其他全国前五大煤炭集团旗下上市公司相比ღღღ，公司PE处于较低水平ღღღ，我们认为具备配置优势ღღღ。 风险提示 政策变动风险ღღღ；宏观经济波动风险ღღღ；资产注入进度不及预期风险ღღღ；突发事件风险

　　晋控煤业(601001) 投资要点ღღღ： 可采年限长ღღღ，吨煤成本具备优势 煤炭业务为公司绝对主业ღღღ，截至2023年底ღღღ，公司控股在产矿井包括塔山煤矿（核定产能共计2650万吨/年）ღღღ、色连煤矿（核定产能共计800万吨/年）ღღღ，在产矿井可采年限分别为59和46年ღღღ，公司长期资源保障力度强ღღღ。塔山煤矿具有产能大ღღღ、矿井先进等特点ღღღ，贡献公司大部分盈利ღღღ，亦促使公司吨煤成本处于行业较低水平ღღღ。 在手现金充足ღღღ，财务报表显著优化 1）公司在手现金处于行业较高水平ღღღ，近年来公司偿还了较多的短期借款ღღღ，有息负债不断压缩ღღღ、债务利息支出持续减少新利体育·18ღღღ，债务结构优化亮眼ღღღ，财务费用率不断降低ღღღ。2）资产负债率呈下行趋势ღღღ，行业中仅高于中国神华和电投能源ღღღ。3）活性炭业务停产和忻州窑矿关停对公司大额减值的影响逐步减轻ღღღ，大额减值接近尾声ღღღ。 除此之外ღღღ，近年来公司分红比例亦不断抬升ღღღ，随着公司资产优化ღღღ、现金流维持高位的现状下ღღღ，我们认为公司分红仍有提升空间ღღღ。 资产注入空间预期良好 公司背靠的晋能集团是山西第一大ღღღ、全国第二大煤炭企业ღღღ。截至2023年底ღღღ，晋能集团自有煤炭产能近4.5亿吨/年ღღღ，而公司产能仅为3450万吨/年ღღღ，产能证券化率仅为7.7%ღღღ。上市之初公司集团就承诺将采取分步过渡的组合方式ღღღ，逐步将集团全部煤炭生产经营性优质资产纳入公司ღღღ，2022年亦重新签署了承诺函ღღღ，提及采取积极有效措施促使保留煤炭资产尽快满足或达到注入上市公司条件ღღღ。在公司资产改善ღღღ、现金流充裕的前提下ღღღ，我们认为公司具备充足的收购优质产能的能力ღღღ。 盈利预测与投资建议 我们预计公司2024-2026年收入增速分别为-1.5%ღღღ、+2.7%ღღღ、+2.7%ღღღ，归母净利润增速分别为-12.0%ღღღ、+9.0%ღღღ、+6.9%ღღღ，对应EPS分别为1.74元ღღღ、1.89元ღღღ、2.02元ღღღ。 公司作为全国第二大煤炭集团晋能集团旗下上市公司ღღღ，与其他全国前五大煤炭集团旗下上市公司相比ღღღ，PE处于较低水平ღღღ，具备配置优势ღღღ。我们认为晋控煤业资产优化亮眼ღღღ；背靠全国第二大煤炭企业晋能集团ღღღ，具备资源储备优势ღღღ，且产能证券化率极低ღღღ，未来产能注入空间可期ღღღ。参考可比公司2025年平均PE为10.0ღღღ，我们给予25年10倍PE的估值ღღღ，对应目标价18.92元ღღღ，首次覆盖给予“买入”评级ღღღ。 风险提示 政策变动风险ღღღ；宏观经济波动风险ღღღ；资产注入不及预期风险ღღღ；突发事件风险

　　晋控煤业(601001) 报告摘要 晋控煤业于2024年10月28日发布2024三季报ღღღ： 2024前三季度公司实现营业收入112.34亿元ღღღ，同比减少0.19%ღღღ；归母净利润21.51亿元ღღღ，同比减少0.62%ღღღ；扣非归母净利润21.39亿元ღღღ，同比增长0.88%ღღღ；经营活动产生的现金流量净额为36.64亿元ღღღ，同比减少24.71%ღღღ。基本每股收益1.29元ღღღ，同比持平ღღღ；加权平均ROE为12.3%ღღღ，同比减少1.83pctღღღ。 2024Q3公司实现营业收入38.55亿元ღღღ，同比增长1.38%ღღღ，环比增长3.60%ღღღ；归母净利润7.14亿元ღღღ，同比减少8.25%ღღღ，环比增长8.88%ღღღ；扣非归母净利润7.15亿元ღღღ，同比减少8.12%ღღღ，环比增长11.70%ღღღ。 煤炭业务ღღღ：量价齐升ღღღ，业绩修复ღღღ。 产销量方面ღღღ，Q3产量同环比双增ღღღ，全年产量有望同比增长ღღღ。2024年前三季度原煤产量为2579万吨ღღღ，同比增长1.47%ღღღ；商品煤销量为2207万吨ღღღ，同比减少0.30%ღღღ。2024Q3原煤产量为887万吨（同比+5.39%ღღღ，环比+4.58%）ღღღ；商品煤销量为762万吨（同比-0.45%ღღღ，环比+1.59%）ღღღ。公司目前两座控股煤矿合计产能达到3450万吨/年ღღღ，测算2024Q3产能利用率达到102.80%ღღღ，我们预期公司Q4有望继续保持高生产水平ღღღ，全年产量同比高增在望ღღღ。 价格与成本方面ღღღ，Q3煤价逆势同环比双增ღღღ，盈利能力边际修复ღღღ。2024年前三季度单位价格为494元/吨ღღღ，同比增长0.001%ღღღ；单位成本为262元/吨ღღღ，同比减少0.62%ღღღ；单位毛利为232元/吨ღღღ，同比增长0.72%ღღღ；2024Q3单位价格为492元/吨（同比+3.69%ღღღ，环比+2.19%）ღღღ，在市场煤价下滑的背景下ღღღ，公司实现自产煤价格同环比上涨ღღღ。根据Wind数据ღღღ，2024Q3秦皇岛5500大卡动力末煤平仓价格为848元/吨ღღღ，同比下降2.09%ღღღ，季度环比下降0.04%ღღღ。 盈利预测ღღღ、估值及投资评级ღღღ：考虑前三季度煤价弱势运行ღღღ，我们下调2024-2026年盈利预测ღღღ，预计2024-2026年营业收入分别为150.13ღღღ、154.01ღღღ、156.44亿元（原预测值为162.01ღღღ、166.19ღღღ、168.81亿元）ღღღ，实现归母净利润27.87ღღღ、30.03ღღღ、31.31亿元（原预测值为34.31ღღღ、36.25ღღღ、37.67亿元）ღღღ，每股收益分别为1.67ღღღ、1.79ღღღ、1.87元ღღღ，当前股价15.45元ღღღ，对应2024-2026年PE分别为9.3X/8.6X/8.3Xღღღ。考虑冬储补库旺 季将临ღღღ，叠加宏观预期向好ღღღ，动力煤价格有望重回上涨趋势ღღღ，我们看好公司Q4业绩弹性ღღღ，维持“买入”评级ღღღ。 风险提示ღღღ：煤炭价格大幅下跌ღღღ、政策干扰风险ღღღ、资产注入空间不及预期ღღღ、研报使用信息数据更新不及时风险ღღღ。

　　晋控煤业(601001) 事件描述 公司发布2024年三季报ღღღ：2024年1-9月ღღღ，公司实现营业总收入112.34亿元ღღღ，同比变化-0.19%ღღღ；实现归母净利润21.51亿元ღღღ，同比变化-0.62%ღღღ；扣非后归母净利润21.39亿元ღღღ，同比变化+0.88%ღღღ；经营活动产生的现金流量净额36.64亿元ღღღ，同比变化-24.71%ღღღ；基本每股收益1.29元/股ღღღ，同比持平ღღღ；加权平均资产收益率为12.3%ღღღ，同比降低1.83个百分点ღღღ。 事件点评 煤炭产销基本稳定ღღღ，吨煤售价有所回落ღღღ。2024年1-9月ღღღ，公司实现原煤产量2579.41万吨ღღღ，同比+1.47%ღღღ；商品煤销量2206.96万吨ღღღ，同比-0.3%ღღღ；公司煤炭产销随山西省产量回补而恢复ღღღ；其中Q3单季产量887万吨ღღღ，同比 5.39%ღღღ；环比增加+4.58%ღღღ；Q3单季销量762万吨ღღღ，同比-0.45%ღღღ；环比+1.59%ღღღ；公司计划2024年煤炭产ღღღ、销量3450ღღღ、2940万吨ღღღ，按照Q3产销量情况ღღღ，预计可顺利实现计划ღღღ。 销量恢复成本下降ღღღ，煤炭业务毛利率提高ღღღ。1-9月公司煤炭销售收入109.07亿元ღღღ，同比-0.3%ღღღ；销售成本57.79亿元ღღღ，同比-0.93%ღღღ；毛利51.28亿元ღღღ，同比+0.41%ღღღ；平均吨煤售价494.21元/吨ღღღ，同比持平ღღღ；吨煤成本261.85元/吨ღღღ，同比-0.62%ღღღ；煤炭业务毛利率47.02%ღღღ，同比提高0.33个百分点ღღღ。其中ღღღ，Q3吨煤售价492.27元/吨ღღღ，同比+3.69%ღღღ，环比+2.19%ღღღ；毛利率49.52%ღღღ。 负债率降低财务费用进一步减少ღღღ，扣非归母利润继续增加ღღღ；截至9月底公司负债率30.04%ღღღ，同比降低7.44个百分点ღღღ，财务费用减少0.65亿ღღღ；忻州窑矿停产影响管理费用减少1.04亿ღღღ；但资源税上涨ღღღ，公司营业税金同比增加1.94亿元ღღღ；三季报归母净利润净利润实现21.51亿元ღღღ，同比减少0.62%ღღღ；扣非后归母净利润21.39亿元ღღღ，同比+0.88%ღღღ。 经营稳健现金充沛ღღღ，分红与成长并存ღღღ。公司业务纯粹ღღღ，经营稳健ღღღ，现金 充沛ღღღ，截至到9月底ღღღ，货币资金占总资产比例47.56%ღღღ，同比继续提高4个百分点ღღღ；国企市值管理背景下ღღღ，公司分红比例及分红金额仍可期待ღღღ；且公司是晋控集团动力煤上市主体ღღღ，未来有望获得煤业集团乃至晋控集团在资产注入ღღღ、新资源获取等方面的继续获得支持ღღღ，从而实现公司外延式成长ღღღ。 投资建议 预计公司2024-2026年EPS（摊薄）分别为1.98\2.04\2.09元ღღღ，对应公司10月28日收盘价15.93元ღღღ，2024-2026年PE分别为8.0\7.8\7.6倍ღღღ。供需再平衡下我们预计煤价中枢维持相对高位ღღღ，公司现金流充沛ღღღ，分红ღღღ、成长皆可期ღღღ，继续给予“增持-A”投资评级ღღღ。 风险提示 宏观经济增速不及预期风险ღღღ；煤炭价格超预期下行风险ღღღ；安生产生风险ღღღ；资产注入不及预期风险等ღღღ。

　　晋控煤业(601001) 事件: 10月28日ღღღ，晋控煤业发布2024年三季度报告ღღღ：2024年前三季度ღღღ，公司实现营业收入112.3亿元ღღღ，同比-0.19%ღღღ，归属于上市公司股东净利润21.5亿元ღღღ，同比-0.62%ღღღ，扣非后归属于上市公司股东净利润21.4亿元ღღღ，同比+0.88%ღღღ。 分季度来看ღღღ，2024年第三季度ღღღ，公司实现营业收入38.5亿元ღღღ，环比+3.6%ღღღ，同比+1.4%ღღღ；归母净利润7.1亿元ღღღ，环比+8.9%ღღღ，同比-8.3%ღღღ，扣非后归母净利润7.2亿元ღღღ，环比+11.7%第一天就破了英语课代表的处ღღღ，同比-8.1%ღღღ。 投资要点: 三季度业绩环比提升主要由于产销量环比略有增加ღღღ。 Q3产销量回升ღღღ。前三季度ღღღ，公司实现原煤产量2579万吨ღღღ，同比+1.5%ღღღ，商品煤销量2207万吨ღღღ，同比-0.3%ღღღ。单三季度实现原煤产量887万吨ღღღ，环比+4.6%ღღღ，同比+5.4%ღღღ，商品煤销量762万吨ღღღ，环比+1.6%ღღღ，同比-0.5%ღღღ。Q3产销量环比略有回升ღღღ，对业绩有一定增厚ღღღ。 Q3价格环比微降ღღღ。前三季度煤炭销售收入109.1亿元ღღღ，销售毛利51.3亿元（同比+0.4%）ღღღ，煤炭平均售价494元/吨ღღღ，同比持平ღღღ，单位毛利232元/吨ღღღ，同比+0.7%ღღღ。单三季度ღღღ，煤炭销售收入37.5亿元ღღღ，环比+1.0%ღღღ，同比+3.2%ღღღ，平均售价492元/吨ღღღ，环比下降3元/吨 （-0.6%）ღღღ，同比上涨18元/吨（+3.7%）ღღღ。四季度长协价格和市场价格环比稳中有涨ღღღ，预计公司业绩有望进一步改善ღღღ。 现金充足ღღღ，负债压降ღღღ。公司账面现金充足ღღღ，截至2024年三季度末仍有货币资金159.8亿元ღღღ，且资产负债率进一步降低至30%ღღღ，资产质量持续改善ღღღ。 盈利预测和投资评级ღღღ：我们预计公司2024-2026年营业收入分别为 150.4/157.7/165.4亿元ღღღ，同比-2%/+5%/+5%ღღღ，归母净利润分别为28.9/31.6/34.9亿元ღღღ，同比-12%/+9%/+11%ღღღ；EPS分别为1.73/1.88/2.08元ღღღ，对应当前股价PE为8.95/8.20/7.41倍ღღღ。考虑公司矿井规模大ღღღ、成本低ღღღ，现金充足ღღღ，资产质量持续改善ღღღ，同时集团矿井仍有注入预期ღღღ，规模仍有增长空间ღღღ。维持“买入”评级ღღღ。 风险提示ღღღ：（1）下游需求不及预期风险ღღღ；（2）安全生产风险ღღღ；（3政策监管力度超预期风险ღღღ；（4）集团资产注入进度不及预期风险ღღღ；（5）研究报告使用的数据或资料更新不及时风险ღღღ。

　　晋控煤业(601001) 事件ღღღ：2024年10月28日ღღღ，晋控煤业发布三季度报告ღღღ，2024年前三季度公司实现营业收入112.34亿元ღღღ，同比下降0.19%ღღღ，实现归母净利润21.51亿元ღღღ，同比下降0.62%ღღღ；扣非后净利润21.39亿元ღღღ，同比上涨1%ღღღ。经营活动现金流量净额36.64亿元ღღღ，同比下降24.71%ღღღ；基本每股收益1.29元/股ღღღ，与上年同期持平ღღღ。资产负债率为30.04%ღღღ，同比下降7.4pctღღღ。 2024年第三季度ღღღ，公司单季度营业收入38.55亿元ღღღ，同比上涨1.38%ღღღ，环比上涨3.60%ღღღ；单季度归母净利润7.14亿元ღღღ，同比下降8.25%ღღღ，环比上涨8.88%ღღღ；单季度扣非后净利润7.15亿元ღღღ，同比下降8.12%ღღღ，环比上涨11.70%ღღღ。 点评ღღღ： 煤炭主业量价齐稳ღღღ，收入抬升ღღღ。2024前三季度公司原煤产量2579.41万吨ღღღ，同比+1.5%ღღღ；商品煤销量2206.96万吨ღღღ，同比-0.3%ღღღ。商品煤售价494.20元/吨ღღღ，同比持平ღღღ。吨煤销售成本224.04元/吨ღღღ，同比-2.4%ღღღ，吨煤利润270.2元/吨ღღღ，同比+2.1%ღღღ。煤炭业务成本为57.8亿元ღღღ，同比-0.9%ღღღ；实现收入109.0亿元ღღღ，同比-0.3%ღღღ。 2024年Q3煤炭业务量价齐增ღღღ，收入环比上涨ღღღ。2024年Q3ღღღ，公司实现原煤产量886.7万吨ღღღ，环比+4.6%ღღღ；商品煤销量761.8万吨ღღღ，环比+1.6%ღღღ。吨煤售价为493.2元/吨ღღღ，同比+3.7%ღღღ，环比+2.2%ღღღ。销售收入37.5亿元ღღღ，环比+3.8%ღღღ。 管理费用ღღღ、财务费用同比降低ღღღ，现金流充裕ღღღ。公司2023年前三季度管理费用为4.7亿元ღღღ，2024年前三季度管理费用为3.7亿元ღღღ，同比-21.9%ღღღ。公司资产负债率为30.0%ღღღ，同比-7.4pctღღღ，环比-3.4pctღღღ，减少了利息支出ღღღ，这使得公司财务费用由23年前三季度1.1亿下降至24前三季度末的0.5亿ღღღ，同比下降57.8%ღღღ，降幅较明显ღღღ。截至2024年前三季度ღღღ，公司货币资金159.8亿元ღღღ，占公司归属于母公司所有者权益180.8亿元的88.4%ღღღ，自有资金较为充裕ღღღ。 盈利预测ღღღ：回顾前三季度煤炭市场ღღღ，我们认为动力煤价格调整是淡旺季切换的正常现象ღღღ，当前终端电厂库存仍然维持较高日耗水平ღღღ，库存持续去化ღღღ，叠加化工用煤持续增长ღღღ。我们认为四季度煤炭需求对于长协价格仍有较强支撑ღღღ，市场价格也不具备单边下行的条件ღღღ。晋控煤业自身煤炭资产优质ღღღ，公司盈利能力随经营情况逐渐转好ღღღ。我们预计公司2024-2026年归母净利润为28.10亿ღღღ、30.56亿ღღღ、33.03亿ღღღ，EPS分别1.68/1.83/1.97元/股ღღღ。 风险因素ღღღ：国内外能源政策变化带来短期影响ღღღ；发生重大煤炭安全事故风险ღღღ；公司发展规划出现重大变动ღღღ；宏观经济下行ღღღ。

　　晋控煤业(601001) 核心观点 公司发布2024年三季报ღღღ：2024年前三季度公司实现营收112.3亿元ღღღ，同比-0.2%ღღღ，归母净利润21.5亿元ღღღ，同比-0.6%ღღღ；其中2024Q3公司实现营收38.6亿元ღღღ，同比+1.4%ღღღ，环比+3.6%ღღღ，归母净利润7.1亿元ღღღ，同比-8.3%ღღღ，环比+8.9%ღღღ。2024Q3原煤产量同环比均有所增加ღღღ，商品煤销量环比增加ღღღ、同比小幅下降ღღღ。2024年前三季度公司原煤产量2579万吨ღღღ，同比+1.5%ღღღ；商品煤销量2207万吨ღღღ，同比-0.3%ღღღ。其中ღღღ，2024Q3公司原煤产量887万吨ღღღ，同/环比+5.4%/+4.6%ღღღ；商品煤销量762万吨ღღღ，同/环比-0.5%/+1.6%ღღღ。 2024Q3煤炭售价提高带动盈利能力改善ღღღ。2024年前三季度公司吨煤售价494元/吨ღღღ，同比基本持平ღღღ；吨煤成本262元/吨ღღღ，同比降低1.6元/吨ღღღ；吨煤毛利232元/吨ღღღ，同比增加1.6元/吨ღღღ。色连煤矿煤质提升带动售价上涨ღღღ，2024Q3公司吨煤售价492元/吨ღღღ，同比提高17.5元/吨ღღღ，环比提高10.6元/吨ღღღ。煤炭售价提高带动盈利能力改善ღღღ，2024Q3公司实现销售毛利率48.0%ღღღ，同比+3.8pctღღღ，环比+3.5pctღღღ；实现销售净利率25.8%ღღღ，同比-1.7pctღღღ，环比+1.0pctღღღ。投资建议ღღღ：维持盈利预测ღღღ，维持“优于大市”评级ღღღ。 公司延续稳健经营ღღღ，维持盈利预测ღღღ，预计2024-2026年公司营业收入分别为151.1/151.7/152.4亿元ღღღ，归母净利润分别为29.1/29.3/29.5亿元ღღღ，对应PE分别为9.2/9.1/9.1ღღღ。公司煤炭资源优质ღღღ，经营稳健ღღღ；背靠中国第二大煤炭生产集团ღღღ，未来资产注入空间较大ღღღ，维持“优于大市”评级ღღღ。 风险提示ღღღ：煤炭需求不及预期ღღღ、安全生产事故影响ღღღ、公司市场煤销售不及预期ღღღ、公司分红率不及预期ღღღ、资产注入不及预期等ღღღ。

　　晋控煤业(601001) Q3业绩环比大增ღღღ，关注资产注入和分红潜力ღღღ，维持“买入”评级 公司发布2024年三季报ღღღ，2024前三季度实现营业收入112.3亿元ღღღ，同比-0.2%ღღღ，实现归母净利润21.5亿元ღღღ，同比-0.6%ღღღ，实现扣非后归母净利润21.4亿元ღღღ，同比+0.9%ღღღ；单Q3看ღღღ，公司实现营业收入38.6亿元ღღღ，环比+3.6%ღღღ，实现归母净利润7.1亿元ღღღ，环比+8.9%ღღღ，实现扣非后归母净利润7.2亿元ღღღ，环比+11.7%ღღღ。受益于产销环比提升ღღღ，公司Q3盈利环比改善ღღღ，我们维持公司2024-2026年盈利预测ღღღ，预计2024-2026年归母净利润为33.9/35.8/37.5亿元ღღღ，同比+2.8%/5.6%/4.7%ღღღ；EPS为2.03/2.14/2.24元ღღღ，对应当前股价PE为7.6/7.2/6.9倍ღღღ。公司背靠晋能控股集团ღღღ，根据山西国改政策ღღღ，集团优质资产存在注入预期ღღღ，外延成长空间广阔ღღღ，维持“买入”评级ღღღ。 Q3量价齐升ღღღ，前三季度产销已恢复去年水平 产销方面ღღღ：2024前三季度ღღღ，公司实现原煤产量2579万吨ღღღ，同比+1.5%ღღღ，ღღღ；实现煤炭销量2207万吨ღღღ，同比-0.3%ღღღ，前三季度商品煤产销量平稳ღღღ。单Q3看ღღღ，实现原煤产量887万吨ღღღ，环比+4.6%ღღღ；实现商品煤销量762万吨ღღღ，环比+1.6%ღღღ，Q3产销环比延续改善趋势ღღღ。价格方面ღღღ：2024前三季度ღღღ，煤炭业务实现营业收入109.1亿元ღღღ，对应吨煤售价为494.2元/吨ღღღ，同比持平ღღღ。单Q3看ღღღ，煤炭业务实现营业收入37.5亿元ღღღ，环比+3.8%ღღღ，对应吨煤售价为492.3元/吨ღღღ，环比+2.2%ღღღ。2024年Q3秦皇岛港Q5500动力煤均价848.09元/吨ღღღ，环比-0.04%ღღღ，秦皇岛港Q5500动力煤年度长协均价698.67元/吨ღღღ，环比-0.09%ღღღ，公司Q3煤价涨幅略高于市场煤及长协煤新利体育·18ღღღ，或因市场煤占比小幅提升ღღღ。 集团签署同业竞争协议解决方案ღღღ，资产注入值得期待 资产注入预期ღღღ：2022年4月29日ღღღ，公司发布《关于避免同业竞争的解决方案及签署相关协议的公告》ღღღ，强调“对保留煤炭资产ღღღ，煤业集团/晋能控股集团将采取积极有效措施ღღღ，促使该等资产尽快满足或达到注入上市公司条件（包括但不限于ღღღ：产权清晰ღღღ、手续合规完整ღღღ、资源优质ღღღ、收益率不低于上市公司同类资产等）ღღღ，并在满足注入上市公司条件之日起两年内ღღღ，采用适时注入ღღღ、转让控制权或出售等方式ღღღ，启动逐步将相关资产全部置入晋控煤业的程序ღღღ。”目前集团煤炭产能近4亿吨/年ღღღ，公司在产矿井核定产能仅3450万吨/年ღღღ，优质资产存在注入预期ღღღ，公司产能具备较大提升空间ღღღ。分红率提升ღღღ：2023年公司拟向全体股东每10股派发现金股利7.90元（含税）ღღღ，合计分配利润13.22亿元ღღღ，分红率为40%ღღღ，连续三年分红率提升ღღღ，若维持分红率不变ღღღ，对应2024年预测归母净利润及当前股价ღღღ，股息率为5.3%ღღღ，公司分红率持续提升ღღღ，高股息投资价值更加凸显ღღღ。 风险提示ღღღ：经济增速下行ღღღ，资产证券化进度不及预期ღღღ，煤炭价格大幅下跌ღღღ。

　　晋控煤业(601001) 事件ღღღ：2024年10月28日ღღღ，公司发布2024年三季报ღღღ。2024年前三季度ღღღ，公司实现营业收入112.34亿元ღღღ，同比微降0.19%ღღღ；归母净利润21.51亿元ღღღ，同比微降0.62%ღღღ。 24Q3盈利环比增长8.9%ღღღ。2024年三季度ღღღ，公司实现营业收入38.55亿元ღღღ，同比增长1.38%ღღღ，环比增长3.60%ღღღ；归母净利润7.14亿元ღღღ，同比下降8.25%ღღღ，环比增长8.88%ღღღ。24Q3公司税金及附加同比增加0.97亿元ღღღ，主因二季度开始山西省资源税税率提升ღღღ；四费同比增加1.06亿元ღღღ，环比增加0.92亿元ღღღ，主因研发费用同环比增加0.74亿元ღღღ。 24Q3煤炭产销环比增长ღღღ，吨煤售价同环比增长ღღღ，24Q1-3毛利率同比抬升ღღღ。 24Q1-3ღღღ，公司完成原煤产量2579.41万吨ღღღ，同比增长1.47%ღღღ；商品煤销量2206.96万吨ღღღ，同比微降0.30%ღღღ；吨煤售价494.21元/吨ღღღ，同比持平ღღღ；吨煤成本261.85元/吨ღღღ，同比下降0.62%ღღღ；煤炭业务毛利率47.02%ღღღ，同比抬升0.33pctღღღ。24Q3ღღღ，公司完成原煤产量886.66万吨ღღღ，同比增长5.39%ღღღ，环比增长4.58%ღღღ；商品煤销量761.78万吨ღღღ，同比下降0.45%ღღღ，环比增长1.59%ღღღ；吨煤售价492.27元/吨ღღღ，同比增长3.69%ღღღ，环比增长2.19%ღღღ。 公司净现金充沛ღღღ，占市值比达53.5%ღღღ。截至24Q3末ღღღ，公司货币资金159.65亿元ღღღ，净现金142.65亿元ღღღ，较24Q2末增加10.48亿元ღღღ，净现金/市值比53.5%（2024年10月28日市值）ღღღ。24Q1-3公司经营活动产生的现金流量净额36.6亿元ღღღ，为归母净利润的1.7倍ღღღ。 近年分红比例稳步上行ღღღ，24年或有望提升ღღღ。2021-2023年ღღღ，公司分红比例逐年提升ღღღ，分别达到14.37%/34.64%/40.06%ღღღ，当前公司账上现金较多ღღღ，叠加板块高分红趋势ღღღ，24年分红比例或有望持续上行ღღღ。 控股股东晋能控股煤业集团整体资源储备实力雄厚ღღღ，有资产注入可能ღღღ。2022 年4月29日公司发布《关于避免同业竞争的解决方案及签署相关协议的公告》ღღღ，提出晋能控股集团未来会逐步将符合条件的煤炭资产置入晋控煤业ღღღ。晋能控股集团汇集了山西原三大煤炭企业的优质煤炭资源ღღღ，目前涉及煤炭总产能约4.38亿吨/年ღღღ，2023年煤炭产量3.47亿吨ღღღ，晋控煤业煤炭产能仅5050万吨/年（含同忻矿）ღღღ，未来资产注入空间有望较为广阔ღღღ。 投资建议ღღღ：公司煤炭产销平稳ღღღ、售价波幅较小ღღღ，我们预计2024-2026年公司归母净利润为29.34/31.80/32.79亿元ღღღ，对应EPS分别为1.75/1.90/1.96元/股ღღღ，对应2024年10月28日收盘价的PE分别为9/8/8倍ღღღ。维持“推荐”评级ღღღ。 风险提示ღღღ：煤价大幅下行ღღღ；集团资产注入不及预期ღღღ。

　　晋控煤业(601001) 核心观点 山西优质动力煤企业ღღღ，背靠中国第二大煤炭生产集团ღღღ。公司主要从事动力煤的生产和销售业务ღღღ，于2001年成立ღღღ、2006年上市ღღღ，是全国第二大煤企晋能控股集团旗下的煤炭上市公司ღღღ。截至2024年6月30日控股股东晋能控股煤业集团持有公司57.46%的股份ღღღ，公司实际控制人是山西省国资委ღღღ。2013年以来ღღღ，公司陆续转让所属4座亏损的矿井ღღღ，并先后收购控股的塔山煤矿21%的股权以及同忻煤矿32%的股权ღღღ，2022年阶段性关停持续亏损的活性炭公司ღღღ，并关停资源枯竭的忻州窑矿ღღღ，资产质量显著改善ღღღ。2023年ღღღ，公司毛/净利率分别为50%ღღღ、29%ღღღ，ROE则由2020年的12%提高至19.5%ღღღ，均位于行业前列ღღღ，是山西省优质的动力煤企业ღღღ。 享受行业红利业绩改善ღღღ，资产负债结构优化ღღღ。随着2021年以来在煤价中枢上涨带动下的业绩改善ღღღ，公司经营现金流净额大幅增加ღღღ，货币资金也随之积累至2024H1的158亿元ღღღ，在总资产中占比达到41%ღღღ，有息负债减少至45亿元ღღღ，资产负债率降低至33.5%的行业低位ღღღ，资产负债结构显著改善ღღღ。 持续推进煤矿智能化ღღღ、管理提质增效ღღღ，以低成本构筑核心竞争力ღღღ。截至2023年底公司拥有塔山煤矿和色连煤矿两个在产煤矿ღღღ，产能分别为2650万吨/年ღღღ、800万吨/年ღღღ。得益于较高的智能化水平ღღღ、精益的管理以及生产的规模效应ღღღ，公司吨煤成本处于行业低位ღღღ。其中塔山煤矿是中国生产能力最大的单井口井工矿井之一ღღღ，是国家首批智能化示范煤矿和山西省十座智能化示范煤矿之一ღღღ，其产能大ღღღ、市场煤占比较高ღღღ、盈利能力更好ღღღ，近5年在公司营收和利润中占比均超80%ღღღ，是公司主要的营收和利润来源ღღღ。 资产注入空间较大ღღღ，有望助力成长ღღღ。2020年山西重组七大煤企ღღღ，新设立的晋能控股集团一跃成为山西省最大企业以及中国第二大煤炭企业ღღღ，煤炭产能约4亿吨/年ღღღ，其子公司晋能控股煤业集团截至2022年末拥有88座矿井ღღღ，产能2.4亿吨/年ღღღ，资源保有储量385.4亿吨ღღღ。根据避免同业竞争承诺函ღღღ，未来集团中符合条件的煤炭资产有望注入上市公司ღღღ，助力公司成长ღღღ。 盈利预测与估值ღღღ：预计2024-2026年公司营业收入分别为151.1/151.7/152.4亿元ღღღ，归母净利润分别为29.1/29.3/29.5亿元ღღღ，对应PE分别为9.3/9.2/9.1ღღღ。我们认为公司合理估值区间在18.3-19.1元ღღღ，相对于9月30日收盘价有7%-12%的溢价空间ღღღ。首次覆盖给予“优于大市”评级ღღღ。 风险提示ღღღ：煤炭需求不及预期ღღღ、安全生产事故影响ღღღ、公司市场煤销售不及预期ღღღ、公司分红率不及预期ღღღ、资产注入不及预期等ღღღ。

　　晋控煤业(601001) 投资要点 晋控煤业于2024年8月27日发布2024半年报ღღღ： 2024年上半年公司实现营业收入73.79亿元第一天就破了英语课代表的处ღღღ，同比减少0.99%ღღღ；归母净利润14.36亿元ღღღ，同比增长3.67%ღღღ；扣非归母净利润14.24亿元ღღღ，同比增长6.11%ღღღ；经营活动产生的现金流量净额为25.30亿元ღღღ，同比减少28.56%ღღღ。基本每股收益0.86元ღღღ，同比增长3.61%ღღღ；加权平均ROE为8.4%ღღღ，同比减少0.93pctღღღ。 2024Q2公司实现营业收入37.21亿元ღღღ，同比减少0.45%ღღღ，环比增长1.72%ღღღ；归母净利润6.56亿元ღღღ，同比减少2.75%ღღღ，环比减少15.91%ღღღ；扣非归母净利润6.40亿元ღღღ，同比增长1.42%ღღღ，环比减少18.34%ღღღ。 煤炭业务ღღღ：Q2销量环比增长ღღღ，售价下滑业绩承压ღღღ。 2024年上半年公司实现原煤产量1692.8万吨ღღღ，同比减少0.47%ღღღ；商品煤销量1445.2万吨ღღღ，同比减少0.22%ღღღ；平均销售价格495.2元/吨ღღღ，同比减少1.83%ღღღ。2024Q2公司实现原煤产量847.8万吨（同比-0.04%ღღღ，环比+0.35%）ღღღ；商品煤销量749.9万吨（同比+0.15%ღღღ，环比+7.84%）ღღღ；平均销售价格481.7元/吨（同比-1.38%ღღღ，环比-5.52%）ღღღ。 塔山煤矿ღღღ：产销量同比双增ღღღ。2024年上半年塔山煤矿实现原煤产量1315.3万吨ღღღ，同比增长0.15%ღღღ；商品煤销量为1085.7万吨ღღღ，同比增长0.11%ღღღ；单位价格为579.3元/吨ღღღ，同比减少0.63%ღღღ；单位运营成本为413.5元/吨ღღღ，同比减少0.56%ღღღ；单位净利润为165.8元/吨ღღღ，同比减少0.79%ღღღ。2024Q2塔山煤矿实现原煤产量为638.5万吨（同比-2.53%ღღღ，环比-5.65%）ღღღ；商品煤销量为554.6万吨（同比-4.37%ღღღ，环比+4.44%）ღღღ。 色连煤矿ღღღ：Q2产量持续恢复ღღღ。2024年上半年色连煤矿实现原煤产量377.5万吨ღღღ，同比减少2.57%ღღღ；商品煤销量为359.5万吨ღღღ，同比增长0.83%ღღღ；单位价格为270.4元/吨ღღღ，同比减少0.56%ღღღ；单位运营成本为247.1元/吨ღღღ，同比增长17.85%ღღღ；单位净利润为23.3元/吨ღღღ，同比减少62.59%ღღღ。2024Q2色连煤矿实现原煤产量为209.3万吨（同比+8.42%ღღღ，环比+24.47%）ღღღ；商品煤销量为195.2万吨（同比+15.81%ღღღ，环比+18.83%）ღღღ。 期间费用大幅下滑ღღღ，带动盈利同比改善ღღღ。公司2024年上半年管理费用为2.39亿元ღღღ，同比下降33.65%ღღღ，主要系忻州窑停产后ღღღ，相关费用下降所致ღღღ。同时2024年上半年财务费用为0.25亿元ღღღ，同比下降75.83%ღღღ，主要系债务结构实现优化ღღღ，利息费同比减少所致ღღღ。公司期间费用大幅下滑ღღღ，运营效率提高ღღღ，带动整体盈利能力提高ღღღ，且具备较好持续性ღღღ。 盈利预测ღღღ、估值及投资评级ღღღ：预计2024-2026年营业收入分别为162.01ღღღ、166.19ღღღ、168.81亿元ღღღ，实现归母净利润34.31ღღღ、36.25ღღღ、37.67亿元第一天就破了英语课代表的处ღღღ，每股收益分别为2.05ღღღ、2.17ღღღ、2.25元ღღღ，当前股价14.22元ღღღ，对应2024-2026年PE分别为6.9X/6.6X/6.3Xღღღ，维持“买入”评级ღღღ。 风险提示ღღღ：煤炭价格大幅下跌ღღღ、政策干扰风险ღღღ、资产注入空间不及预期ღღღ、研报使用信息数据更新不及时风险ღღღ。

　　晋控煤业(601001) 事件: 2024年8月27日ღღღ，晋控煤业发布2024年半年度报告ღღღ：2024年上半年ღღღ，公司实现营业收入73.79亿元ღღღ，同比-0.99%ღღღ；归属于上市公司股东的净利润14.36亿元ღღღ，同比+3.67%ღღღ；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润14.24亿元ღღღ，同比+6.11%ღღღ；基本每股收益0.86元/股ღღღ，同比+3.61%ღღღ；加权平均ROE8.4%ღღღ，同比减少0.93百分点ღღღ。 分季度看ღღღ，2024年第二季度ღღღ，公司实现营业收入37.21亿元ღღღ，环比+1.72%ღღღ，同比-0.45%ღღღ；实现归属于上市公司股东净利润6.56亿元ღღღ，环比-15.91%ღღღ，同比-2.75%ღღღ；实现扣非后归母净利润6.4亿元ღღღ，环比-18.34%ღღღ，同比+1.42%第一天就破了英语课代表的处ღღღ。 投资要点: 煤炭业务产量释放平稳ღღღ，吨煤售价降幅较小ღღღ。2024年上半年ღღღ，公司实现原煤生产量1,692.75万吨ღღღ，同比-0.47%ღღღ，其中塔山煤矿原煤产量1,315.3万吨ღღღ，同比+0.15%ღღღ，色连煤矿原煤产量377.45ღღღ，同比-2.57%ღღღ。公司实现商品煤销量1,445.18万吨ღღღ，同比-0.22%ღღღ，其中塔山商品煤销量1,085.69万吨ღღღ，同比+0.11%ღღღ，色连煤矿商品煤销量359.5万吨ღღღ，同比+0.83%ღღღ。2024上半年公司吨煤收入495.26元ღღღ，同比-1.83%ღღღ；吨煤成本268.93元ღღღ，吨煤毛利226.33元ღღღ，毛利率45.70%ღღღ。 2024第二季度ღღღ，色连煤矿产销双增ღღღ。2024Q2公司实现原煤生产量 847.84万吨ღღღ，同比-0.04%第一天就破了英语课代表的处ღღღ，环比+0.35%ღღღ，其中塔山煤矿原煤产量638.54 万吨ღღღ，同比-2.53%ღღღ，环比-5.65%ღღღ，色连煤矿原煤产量209.3万吨ღღღ，同比+8.42%ღღღ，环比+24.47%ღღღ。公司实现商品煤销量749.85万吨ღღღ，同比+0.15%ღღღ，环比+7.84%ღღღ，其中塔山商品煤销量554.64万吨ღღღ，同比-4.37%ღღღ，环比+4.44%ღღღ，色连煤矿商品煤销量195.22万吨ღღღ，同比+15.81%ღღღ，环比+18.83%ღღღ。2024二季度ღღღ，公司吨煤收入481.74元ღღღ，同比-1.37%ღღღ，环比-5.51%ღღღ。 现金充足ღღღ，负债压降ღღღ。公司账面现金充足ღღღ，截至2024年半年度末仍有 货币资金157.8亿元ღღღ，较2023年末增加5.6亿元ღღღ；同时公司持续推进压降负债ღღღ，资产负债率由2023年末的35%进一步降低至33.5%ღღღ，资产质量持续改善ღღღ。2024上半年ღღღ，公司管理费用2.39亿元ღღღ，同比-33.65%ღღღ，财务费用0.25亿元ღღღ，同比-75.8%ღღღ，为公司业绩提供正向贡献ღღღ。管理费用减少主要系忻州窑矿停产费用计提减少所致ღღღ。财务费用减少主要系利息费用较同期减少所致ღღღ。 盈利预测和投资评级ღღღ：我们预计公司2024-2026年营业收入分别为150.4/157.7/165.4亿元ღღღ，同比-2%/+5%/+5%ღღღ，归母净利润分别为28.9/31.5/34.9亿元ღღღ，同比-12%/+9%/+11%ღღღ；EPS分别为1.73/1.88/2.08元ღღღ，对应当前股价PE为8.2/7.5/6.8倍ღღღ。考虑公司矿井规模大ღღღ、成本低ღღღ，现金充足ღღღ，资产质量持续改善ღღღ，同时集团矿井仍有注入预期ღღღ，规模仍有增长空间ღღღ。维持“买入”评级ღღღ。 风险提示ღღღ：（1）下游需求不及预期风险ღღღ；（2）安全生产风险ღღღ；（3政策监管力度超预期风险ღღღ；（4）集团资产注入进度不及预期风险ღღღ；（5）研究报告使用的数据或资料更新不及时风险ღღღ。ღღღ。

　　晋控煤业(601001) 事件描述 公司发布2024年半年报ღღღ：2024年1-6月ღღღ，公司实现营业总收入73.79亿元ღღღ，同比变化-0.99%ღღღ；实现归母净利润14.36亿元ღღღ，同比变化+3.67%ღღღ；扣非后归母净利润14.24亿元ღღღ，同比变化+6.11%ღღღ；经营活动产生的现金流量净额25.30亿元ღღღ，同比变化-28.56%ღღღ；基本每股收益0.86元/股ღღღ，同比变化+3.61%ღღღ；加权平均资产收益率为8.4%ღღღ，同比降低0.93个百分点ღღღ。 事件点评 煤炭产销基本稳定ღღღ，吨煤售价有所回落ღღღ。2024年1-6月ღღღ，公司实现原煤产量1692.75万吨ღღღ，同比-0.47%ღღღ；商品煤销量1445.18万吨ღღღ，同比-0.22%ღღღ；销售收入71.57亿元ღღღ，同比-2.05%ღღღ；平均吨煤售价495.23元/吨ღღღ，同比-1.83%ღღღ； 煤炭业务毛利率45.7%ღღღ，比2023年降低5.11个百分点ღღღ。其中ღღღ，塔山矿产销量分别变化+0.15%和0.11%ღღღ；色连矿产销量变化-2.57%和+0.83%ღღღ；上半年公司产量虽下降ღღღ，但降幅远小于山西省煤炭产量降幅（-13.34%）ღღღ。公司计划2024年煤炭产ღღღ、销量3450ღღღ、2940万吨ღღღ，1-6月实际产量未过半ღღღ，后期有望继续释放产量新利体育·18ღღღ。 2024Q2销量恢复助力收入环比增长ღღღ。受安监等影响ღღღ，Q1公司产销量下滑较大ღღღ，但Q2色连矿复产助力公司原煤产销稳步增长ღღღ。Q2公司原煤产量847.84万吨ღღღ，同比-0.04%ღღღ，环比Q1变化+0.35%ღღღ；商品煤销量749.85万吨ღღღ，同比+0.15%ღღღ，环比+7.84%ღღღ；销售收入36.12亿元ღღღ，同比-1.23%ღღღ，环比+1.89%ღღღ；Q2公司平均吨煤售价481.7元/吨ღღღ，同比-1.38%ღღღ，环比-5.22%ღღღ。 受忻州窑矿停产带来的管理费用压降ღღღ、负债率降低财务费用减少及少数股东损益减少ღღღ，2024年上半年公司归母利润逆势增长ღღღ；上半年公司营收减少0.74亿ღღღ，但受忻州窑矿停产影响ღღღ，管理费用减少1.21亿ღღღ；截止到6月底ღღღ，公司负债率33.47%ღღღ，同比降低11.91个百分点ღღღ，财务费用减少0.77亿ღღღ；利 润总额同比基本持平ღღღ；另外ღღღ，少数股东损益减少0.71亿元ღღღ，公司上半年净利润实现逆势增长ღღღ。 背靠晋控煤业及晋控集团ღღღ，外延式成长可期ღღღ。截至2023年底ღღღ，公司直接控股股东晋控煤业集团拥有88座矿井ღღღ，年生产能力2.42亿吨ღღღ，资源保有储量合计383.43亿吨ღღღ。同时ღღღ，煤业集团所属晋能控股集团是前期山西省动力煤整合主体ღღღ，公司作为晋控集团动力煤资产上市平台ღღღ，未来有望获得煤业集团乃至晋控集团在资产注入ღღღ、新资源获取等方面的支持ღღღ，从而实现公司外延式成长ღღღ。 投资建议 预计公司2024-2026年EPS（摊薄）分别为1.7\1.85\1.87元ღღღ，对应公司8月28日收盘价14.22元ღღღ，2024-2026年PE分别为8.4\7.7\7.6倍ღღღ。供需平衡下我们预计煤价中枢维持相对高位ღღღ，公司现金流充沛ღღღ，分红率ღღღ、股息率仍有提高空间ღღღ；同时ღღღ，公司未来成长可期ღღღ，继续给予“增持-A”投资评级ღღღ。 风险提示 宏观经济增速不及预期风险ღღღ；煤炭价格超预期下行风险ღღღ；安生产生风险ღღღ；资产注入不及预期风险等ღღღ。

　　晋控煤业(601001) 业绩逆势增长ღღღ，关注资产注入和分红潜力ღღღ，维持“买入”评级 公司发布半年报ღღღ，2024H1实现营业收入73.79亿元ღღღ，同比-0.99%ღღღ，实现归母净利润14.36亿元ღღღ，同比+3.67%ღღღ，实现扣非后归母净利润14.24亿元ღღღ，同比+6.11%ღღღ；单Q2来看ღღღ，公司实现营业收入37.21亿元ღღღ，环比+1.72%ღღღ，实现归母净利润6.56亿元ღღღ，环比-15.91%ღღღ，实现扣非后归母净利润6.4亿元ღღღ，环比-18.34%ღღღ。公司营收受煤炭价格下降影响而同比下降ღღღ，归母净利润增长主因期间费用及少数股东损益减少ღღღ。我们维持公司2024-2026年盈利预测ღღღ，预计2024-2026年归母净利润为33.9/35.8/37.5亿元ღღღ，同比+2.8%/5.6%/4.7%ღღღ；EPS为2.03/2.14/2.24元ღღღ，对应当前股价PE为6.9/6.5/6.2倍ღღღ。公司背靠晋能控股集团ღღღ，根据山西国改政策ღღღ，集团优质资产存在注入预期ღღღ，外延成长空间广阔ღღღ，维持“买入”评级ღღღ。 上半年产销微降ღღღ，Q2量增价跌 产销方面ღღღ：2024H1ღღღ，公司实现原煤产量1693万吨ღღღ，同比-0.5%ღღღ，其中塔山矿/色连矿实现原煤产量分别为1315/377万吨ღღღ，同比+0.2%/-2.6%ღღღ；实现煤炭销量1445万吨ღღღ，同比-0.2%ღღღ，其中塔山矿/色连矿实现商品煤销量分别为1086/360万吨ღღღ，同比+0.1%/+0.8%ღღღ，上半年产销量微降ღღღ。单Q2看ღღღ，实现原煤产量848万吨ღღღ，环比+0.3%ღღღ，其中塔山矿/色连矿实现原煤产量分别为639/209万吨新利体育·18ღღღ，环比-5.6%/+24.5%ღღღ；实现商品煤销量750万吨ღღღ，环比+7.8%ღღღ，其中塔山矿/色连矿实现商品煤销量分别为555/195万吨ღღღ，环比+4.4%/+18.8%ღღღ，Q2产销环比改善ღღღ，色连矿贡献主要增量ღღღ。价格方面ღღღ：2024上半年煤炭业务实现营业收入71.6亿元ღღღ，对应吨煤售价为495.2元/吨ღღღ，同比-1.8%ღღღ，其中Q1和Q2吨煤售价分别为509.8元/吨和481.7元/吨ღღღ，Q2环比-5.5%ღღღ，受市场煤价下跌影响ღღღ，公司Q2吨煤售价承压ღღღ。 集团签署同业竞争协议解决方案ღღღ，资产注入值得期待 资产注入预期ღღღ：2022年4月29日ღღღ，公司发布《关于避免同业竞争的解决方案及签署相关协议的公告》ღღღ，强调“对保留煤炭资产ღღღ，煤业集团/晋能控股集团将采取积极有效措施ღღღ，促使该等资产尽快满足或达到注入上市公司条件（包括但不限于ღღღ：产权清晰ღღღ、手续合规完整ღღღ、资源优质ღღღ、收益率不低于上市公司同类资产等）ღღღ，并在满足注入上市公司条件之日起两年内ღღღ，采用适时注入ღღღ、转让控制权或出售等方式ღღღ，启动逐步将相关资产全部置入晋控煤业的程序ღღღ。”目前集团煤炭产能近4吨/年ღღღ，公司在产矿井核定产能仅3450万吨/年ღღღ，优质资产存在注入预期ღღღ，公司产能具备较大提升空间ღღღ。分红率提升ღღღ：2023年公司拟向全体股东每10股派发现金股利7.90元（含税）ღღღ，合计分配利润13.22亿元ღღღ，分红率为40%ღღღ，连续三年分红率提升ღღღ，若维持分红率不变ღღღ，对应2024年归母净利润及当前股价ღღღ，股息率为5.8%ღღღ，公司分红率持续提升ღღღ，高股息投资价值更加凸显ღღღ。 风险提示ღღღ：经济增速下行ღღღ，资产证券化进度不及预期ღღღ，煤炭价格大幅下跌ღღღ。

　　晋控煤业(601001) 事件ღღღ：2024年8月27日ღღღ，公司发布2024年半年报ღღღ。2024年上半年ღღღ，公司实现营业收入73.79亿元ღღღ，同比下降0.99%ღღღ；归母净利润14.36亿元ღღღ，同比增长3.67%ღღღ。 参股财务公司盈利下滑影响业绩ღღღ，税费增加致24Q2盈利同ღღღ、环比均降ღღღ。 24H1公司参股20%的财务公司盈利同比转亏ღღღ，公司权益净利润同比减少0.91亿元ღღღ。2024年二季度ღღღ，公司实现营业收入37.21亿元ღღღ，同比下降0.45%ღღღ，环比增长1.72%ღღღ；归母净利润6.56亿元ღღღ，同比下降2.75%ღღღ，环比下降15.91%ღღღ。24Q2公司税金及附加同环比分别增加0.76/0.60亿元ღღღ，主因二季度山西省资源税税率提升ღღღ；四费同比减少0.30亿元ღღღ，环比增加0.18亿元ღღღ，同比降幅较大主因忻州窑矿停产ღღღ、管理费用同比下降ღღღ。 24H1煤炭产销平稳ღღღ，售价微降ღღღ，色连矿拖累业绩ღღღ，参股矿井盈利大增ღღღ。24H1 公司完成原煤产量1692.75万吨ღღღ，同比下降0.47%ღღღ；商品煤销量1445.18万吨ღღღ，同比下降0.22%ღღღ；吨煤售价495.23元/吨ღღღ，同比下降1.83%ღღღ。其中ღღღ，塔山矿实现产销量1315.30/1085.69万吨ღღღ，同比+0.15%/+0.11%ღღღ，吨煤净利165.81元/吨ღღღ，同比下降0.79%ღღღ；色连矿实现产销量377.45/359.50万吨ღღღ，同比-2.57%/+0.83%ღღღ，吨煤净利23.27元/吨ღღღ，同比下降62.65%ღღღ；参股同忻矿权益净利润2.66亿元ღღღ，同比增长35.79%ღღღ。 24Q2色连产销环比恢复ღღღ，售价降幅较小ღღღ。24Q2公司实现原煤产量847.84万吨ღღღ，同比下降0.04%ღღღ，环比增长0.35%ღღღ；销售商品煤749.85万吨ღღღ，同比增长0.15%ღღღ，环比增长7.84%ღღღ；吨煤售价为481.70元/吨ღღღ，同比下降1.38%ღღღ，环比下降5.52%ღღღ。其中ღღღ，塔山矿产量638.54万吨ღღღ，同环比-2.53%/-5.65%ღღღ，销量554.64万吨ღღღ，同环比-4.37%/+4.44%ღღღ；色连矿产量209.30万吨ღღღ，同环比+8.42%/+24.47%ღღღ，销量195.22万吨ღღღ，同环比+15.81%/+18.83%ღღღ。 控股股东晋能控股煤业集团整体资源储备实力雄厚ღღღ，有资产注入可能ღღღ。2022 年4月29日公司发布《关于避免同业竞争的解决方案及签署相关协议的公告》ღღღ，提出晋能控股集团未来会逐步将符合条件的煤炭资产置入晋控煤业ღღღ。晋能控股集团汇集了山西原三大煤炭企业的优质煤炭资源ღღღ，目前涉及煤炭总产能约4.38亿吨/年ღღღ，2023年煤炭产量3.47亿吨ღღღ，晋控煤业煤炭产能仅5050万吨/年（含同忻矿）ღღღ，未来资产注入空间有望较为广阔ღღღ。 公司净现金充沛ღღღ，占市值比达56%ღღღ。截至24H1末ღღღ，公司货币资金157.63亿元ღღღ，净现金132.17亿元ღღღ，净现金/市值比56.41%（2024年8月27日市值）ღღღ。24H1公司经营活动产生的现金流量净额25.30亿元ღღღ，为归母净利润的1.76倍ღღღ。 投资建议ღღღ：公司煤炭产销平稳ღღღ、售价波幅较小ღღღ，我们预计2024-2026年公司归母净利润为29.92/32.41/33.43亿元ღღღ，对应EPS分别为1.79/1.94/2.00元/股ღღღ，对应2024年8月26日收盘价的PE分别为8/7/7倍ღღღ。维持“推荐”评级ღღღ。 风险提示ღღღ：煤价大幅下行ღღღ；集团资产注入不及预期ღღღ。

　　晋控煤业(601001) 事件ღღღ：2024年8月27日ღღღ，晋控煤业发布半年度报告ღღღ，2023年公司实现营业收入73.79亿元ღღღ，同比下降0.99%ღღღ，实现归母净利润14.36亿元ღღღ，同比上涨3.67%ღღღ；扣非后净利润14.24亿元ღღღ，同比上涨6.11%ღღღ。经营活动现金流量净额25.30亿元ღღღ，同比下降28.56%ღღღ；基本每股收益0.86元/股ღღღ，同比上涨3.61%ღღღ。资产负债率为33.47%ღღღ，同比下降11.91pctღღღ。 2024年第二季度ღღღ，公司单季度营业收入37.21亿元ღღღ，同比下降0.45%ღღღ，环比上涨1.72%ღღღ；单季度归母净利润6.56亿元ღღღ，同比下降2.75%ღღღ，环比下降15.91%ღღღ；单季度扣非后净利润6.40亿元ღღღ，同比上涨1.42%ღღღ，环比下降18.34%ღღღ。 点评ღღღ： 煤炭主业量价齐稳ღღღ，成本抬升ღღღ。2024上半年公司原煤产量1692.75万吨ღღღ，同比下降0.47%ღღღ；商品煤销量1445.18万吨ღღღ，同比下降0.22%ღღღ。商品煤售价495.23元/吨ღღღ，同比下降1.83%ღღღ。吨煤销售成本268.93元/吨ღღღ，同比增长7.00%ღღღ。煤炭业务收入实现71.57亿元ღღღ，同比下降3.96%ღღღ。煤炭业务综合毛利率为45.70%ღღღ，同比下降3.49%ღღღ。 2024年二季度煤炭业务以量补价ღღღ，收入环比上涨ღღღ。2024年二季度ღღღ，公司实现原煤产量847.84万吨ღღღ，同比降幅0.04%ღღღ，环比增长0.35%ღღღ；商品煤销量749.85万吨ღღღ，同比增长0.15%ღღღ，环比增长7.84%ღღღ。吨煤售价为481.70元/吨ღღღ，同比降幅1.38%ღღღ，环比降幅5.52%ღღღ。销售收入36.12亿元ღღღ，同比下降1.23%ღღღ，环比增长1.89%ღღღ。 管理费用ღღღ、财务费用同比明显降低ღღღ，现金流充裕ღღღ。受忻州窑矿经营调整和子公司活性炭阶段性停产的影响ღღღ，2023年上半年管理费用为36.00亿元ღღღ，2024年上半年管理费用为23.89亿元ღღღ，同比减少33.65%ღღღ。公司资产负债率为33.47%ღღღ，同比下降11.91pctღღღ，减少了利息支出ღღღ，这使得公司财务费用由23年上半年10.19亿下降至24上半年末的2.46亿ღღღ，同比下降75.83%ღღღ，降幅较明显ღღღ。截至2024年上半年ღღღ，公司货币资金157.7亿元ღღღ，占公司期末资产比例为41.25ღღღ，自有资金较为充裕ღღღ。 公司控股股东所属集团晋控集团煤炭业务体量大ღღღ，资产证券率低ღღღ，晋控煤业作为集团下属上市平台值得关注ღღღ。截至2022年底ღღღ，晋控集团拥有煤炭产能近4.8亿吨ღღღ，为全国第二大ღღღ、山西第一大煤企ღღღ。且晋控集团资产证券化率仅为11.5%ღღღ，低于同行业主流水平ღღღ。晋控煤业作为集团下属上市平台ღღღ，有一定资产注入预期ღღღ，相关活动值得关注ღღღ。 盈利预测ღღღ：回顾上半年煤炭市场ღღღ，我们认为动力煤价格调整是淡旺季切换的正常现象ღღღ，当前终端电厂库存仍然维持较高日耗水平ღღღ，库存持续去化ღღღ，叠加化工用煤持续增长ღღღ。我们认为下半年煤炭需求对于长协价格仍有较强支撑ღღღ，市场价格也不具备单边下行的条件ღღღ。晋控煤业自身煤炭资产优质ღღღ，公司盈利能力随经营情况逐渐转好ღღღ。我们预计公司2024-2026年归母净利润为34.42亿ღღღ、37.37亿ღღღ、40.35亿ღღღ，EPS分别2.06/2.23/2.41元/股ღღღ。 风险因素ღღღ：国内外能源政策变化带来短期影响ღღღ；发生重大煤炭安全事故风险ღღღ；公司发展规划出现重大变动ღღღ；宏观经济大幅下行ღღღ。